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广船国际:公司盈利能力提升,继续看好油船市场,增持!

时间:10-10-26 00:00    来源:申万宏源

公司公布2010年三季报,1-9月份实现销售收入45.2亿元,同比下降10.7%;归属于上市公司股东的净利润为6.05亿元,同比增长49.2%;每股收益1.22元,高于预期。

成本管理和高价船逐渐交付带来毛利率提升,未来可持续。公司三季度单季毛利率达到18.4%,环比二季度上升4.4个百分点,仅次于2007年二季度的单季毛利率。公司毛利率提升的主要原因在于公司强化成本管理、钢材价格维持高位及2007年以后的高价船逐渐进入交付周期。我们预计后期毛利率随着特种船收入占比的逐渐提升,公司毛利率仍维持相对高位。

继续看好油船市场复苏和新接订单恢复。上半年公司新接订单仅为2艘,三季度承接3艘。我们认为下半年油船新接订单会明显好于上半年,主要原因在于:1、油船需求增长较预期高。IEA对能源的预测报告调高未来油运需求,主要经济体包括中国油运距离增加也降低了油船周转率;2、油船订单中25%的订单没有实际交付,其中10%左右预计已经取消,实际运力扩张速度较预期低。而且从上半年全球新接单情况来看,船东的订单更加集中于龙头企业集中,这也有利于公司接单。

投资评级与估值。由于三季度公司业绩超出预期,我们小幅上调2010、2011年公司EPS预测至1.54元和1.94元,上调幅度为15%和5%,对应的动态PE分别为16倍和13倍。目前的估值水平仍然没有反应订单恢复和搬迁预期,建议继续增持!