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广船国际:未来两年利润增长快于收入增长

时间:10-04-23 00:00    来源:银河证券

通过对广船国际公司的实地调研,我们对公司未来发展前景充满信心。公司主要产品是轻便油轮,随着中国经济的发展、人民生活的提高,中国用油量不断提高,油品进口会越来越多,因此公司产品发展前景十分广阔。

目前公司收入结构是70%来自油轮,15%来自特种船舶,15%来自非船业务,公司希望经过几年努力,争取未来公司业务收入中50%来自油轮,30%来自特中船舶,20%来自非船业务。公司之所以进行这样的调整,主要是因为:第一,特种船舶属于高附加值产品,盈利能力强,利润率高,第二,特种船舶的需求相对稳定,周期性较弱,第三,非船业务的提高能减弱公司业务收入对造船行业的依存度,从而提供公司的抗周期能力。

2009年全年公司新接订单4艘特种船,截至2009年底(12月31日)公司手持订单52艘,生产任务可以安排到2012年。公司2009年船舶完工交付15艘,今后几年每年会增加完工量1——2艘。预计未来几年公司每年收入增长10%以上,每年利润增长20%以上,每股收益每年增长20%以上。

我们根据和公司相关人员交流,结合公司船型情况,预测2010年、2011年 主营业务增长率分别为:16.00%、16.00%,假设这三年公司销售毛利率分别为13.30%、13.00%,我们根据预测模型推算出2009年、2010年、2011年的每股收益分别为1.26元、1.45元。

因为目前造船行业处于周期底部,并且我们认为造船行业回暖估计在2012年之后。虽然公司经营业务比较稳定,不会大起大落,但是不会像前几年那么火爆,未来两年业绩也不可能马上回到2007、2008年的情况。因此我们给予公司“中性”评级。