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广船国际:特种船是亮点

时间:10-04-07 00:00    来源:中信建投证券

特种船是亮点

去年,公司造船业务实现开工21艘、下水16艘、完工交付15艘,2艘船达到交船状态;预计完工交船65.3万载重吨,同比下降8%;实现收入57.18亿元,同比下降3.15%。去年,公司承接了消防船等4艘特种船订单,消除了油船市场低迷带来的不利影响;截至年底,公司手持订单52艘、221.27万载重吨,同比下降22.13%,生产任务排到2012年。

造船毛利率小幅下降

去年,公司营业毛利率12.14%,同比下降0.94个百分点;其中四季度毛利率10.24%,环比下降1.6个百分点,而同比上升1.62个百分点。全年,造船业务毛利率12.76%,同比下降1.03个百分点,和上半年相比也仅下降0.16个百分点,幅度不大。我们认为,造船毛利率下降除了钢材成本高、人民币汇率升值和人工成本上涨等因素外,也考虑到船价下跌影响。

费用增加、损失上升减缓业绩增长

去年,公司期间费用率3.49%,同比上升2.86个百分点。其中,管理费用3.14亿元,同比增长11.13%,增长主要由于工资增加、计提住房补贴等;财务费用-1.23亿元,同比增加1.66亿元,主要是由于汇率变动小、汇兑收益同比大幅减少,定期存款减少导致利息收入降低。年初挂牌转让新疆乌鲁木齐市新市区北京北路商业用抵债房产,成交价和账面值差别较大,年底计提减值损失1549万元。

可供出售金融资产继续回升

年底,公司可供出售金融资产公允价值3.37亿元,比三季度末升值5842万元,比年初升值1.52亿元。公司年底持有1540.5万股招商银行和1000万股招商轮船,一直没有减持;去年可供出售金融资产实现分红收益218.50万元。截至年底,公司实现浮动盈利2.88亿元,折合每股收益0.49元(考虑所得税影响)。

盈利预测与估值

我们预计今明两年分别完工交船75、80万载重吨,造船业务毛利率分别为13%、14%,预计2010~2011年分别实现每股收益1.15和1.23元,目标价25元,维持“中性”评级。