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广船国际:未来两年业绩平稳增长

时间:10-04-01 00:00    来源:银河证券

投资要点:公司主要经营三大块业务:造船业务、钢结构业务、机电产品及其它业务,造船业务占比最高达90%左右。2009 年公司三大业务的收入贡献分别为,造船89%,钢结构7%、机电及其它业务为4%。

虽然目前造船行业处于低迷期,但是公司主要经营的是灵便型油轮,这种船型需求相对稳定,在主要船型中受经济下滑影响相对较小,另外,根据国际海事组织 (IMO)的规定,所有2010 年单壳油船将被淘汰,将带来更新需求。因此公司未来经营业务依然饱和,经营比较稳定、不会大起大落。

公司专注灵便型液货船细分行业,拥有多座万吨轮造船船台,年造船能力约70 万吨,是中国第一、世界第四的灵便型液货船制造商。公司在军船方面,CSSC 研制产品几乎涵盖了我国海军所有主战舰艇和军辅船装备,是中国海军装备建设骨干力量。钢结构方面,专门服务于亚太地区建筑钢结构市场,年生产能力可达4 万吨。

我们根据和公司相关人员交流,结合公司船型情况,预测2010 年、2011 年 主营业务增长率分别为:16.00%、16.00%,假设这三年公司销售毛利率分别为13.30%、13.00%,我们根据预测模型推算出2009年、2010 年、2011 年的每股收益分别为1.26 元、1.45 元。

因为目前造船行业处于周期底部,并且我们认为造船行业回暖估计在2012 年之后。虽然公司经营业务比较稳定,不会大起大落,但是不会像前几年那么火爆,未来两年业绩也不可能马上回到2007、2008年的情况。因此我们给予公司“中性”评级。