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广船国际:多种不利因素使毛利率未能实现回升

时间:10-03-31 00:00    来源:天相投资

2009年度,公司实现营业收入65.53亿元,同比下降6.17%,营业利润5.44亿元,同比下降36.58%,实现归属母公司净利润5.15亿元,同比下降37.23%,实现每股收益1.04元。

利润分配方案为每股派现0.28元(含税)。

2009年第4季度,公司实现营业收入14.93亿元,同比下降31.05%,营业利润5581万元,同比增长886%,实现归属母公司净利润1.1亿元,同比下降17.84%,实现每股收益0.22元。

人民币升值影响造船业务收入。2009年造船业务开工21艘、下水16艘、完工交付15艘,2艘船达到交船状态,完工百分比增加27.9%艘。但造船产品收入57.18亿元,同比降低3.15%。收入下降主要是受人民币累积升值影响。虽然2009年的人民币汇率比较平稳,但是与2008年全年相比,平均汇率则升值了1.41%,由于合同大多数以美元计价,影响了公司的收入。

多种不利因素使毛利率未能实现回升。2009年各季度,公司造船毛利率均在下滑,全年造船毛利率12.76%,同比下降了1.03个百分点。没有实现预期中由于钢材成本下降带来的毛利率提升。主要原因是:(1)上半年的计利船仍受高成本钢材影响(2)人民币兑美元汇率累积升值(3)报验难度增大造成效率难以提升(4)劳动力成本上升等多种不利因素的影响。

下半年没有新接订单,手持订单保2012年以前生产。2009年公司承接4艘特种船订单,新订单均是上半年接到的,弥补了油船市场低迷给公司带来的不利影响。截至年末,公司手持订单52艘,221.27万载重吨,比2008年年末减少了11艘,62.9万载重吨。按照公司目前的产能,可以保证2012年以前的生产。

钢结构业务盈利能力大幅下滑。2009年钢结构业务实现营业收入4.65亿元,同比下降29.57,毛利率为0.06%,同比下降了8.33个百分点。毛利率大幅下滑主要是由于部分工程的钢材购入时价格相对偏高,同时人工成本近年一直处于高位等原因,造成了成本的上升。

盈利预测及投资评级:公司2009年业绩是低于我们预期的,我们调低了对公司的盈利预测,我们预计公司2010-2011年的EPS分别为1.09元和1.14元,按照3月30日的收盘价23.97元计算,对应的动态PE分别为22倍和21倍,维持公司“中性”的投资评级。