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广船国际09中报点评:多因素促业绩下降

时间:09-08-24 00:00    来源:中信建投证券

完工交船略有下降

上半年,公司完工交船6 艘、开工10 艘和下水9 艘;按照我们的预测,上半年完工交船27.12 万载重吨,同比略降4.1%;造船业务实现收入27.96 亿元,同比增长2.76%。上半年,公司承接新船订单4 艘,除了3 月份签订的为广州市消防支队建造的南沙大型专业消防船外,另外3 艘我们预计是军品补给船或后勤保障船;按照我们测算,这4 艘订单共2.39 万载重吨。

造船毛利率环比略降

上半年,造船业务毛利率12.92%,同比下降4.1 个百分点;营业毛利率13.23%,同比下降3.37 个百分点。从单季度来看,二季度营业毛利率13.05%,同比下降4.5 个百分点,环比下降0.38个百分点,环比变化趋势低于我们预期。我们认为,除了高价船板库存消耗和人工成本上升因素外,公司已经考虑到新船交付时船价重新谈判的风险。

其他因素降低业绩水平

上半年,公司计提2346 万元退休员工住房补贴,管理费用同比大幅增长39.17%;由于人民币没有升值、汇率变动小导致汇兑收益仅535 万元,同比下降1.75 亿元,财务费用同比增加1.495亿元;公司上半年期间费用率4.03%,同比提高6.23 个百分点。

同时,由于远期外汇合约到期交割和汇率波动影响,上半年公允价值变动收益为-2699 万元,同比减少5585 万元;投资收益3963万元,同比减少2410 万元。

可供出售金融资产稳步回升

中期末,公司持有招商银行股票1185 万股、成本976 万元,招商轮船1000 万股、成本3710 万元(分红送股前);公司一直未在二级市场上减持。由于市场回暖,中期末可供出售金融资产账面价值回升至3.26 亿元,接近去年同期水平;浮动盈利2.76 亿元,折合每股收益0.47 元(考虑所得税影响)。

盈利预测与估值

公司手持订单充足,期末持有61 艘、259.44 万载重吨,生产计划安排到2012 年。我们下调造船毛利率1 个百分点到14%,预计2009~2011 年每股收益1.12、1.18 和1.23 元,目标价28 元,维持中性评级。