中船防务(600685.CN)

广船国际:加强管理,择机扩张

时间:09-08-03 00:00    来源:招商证券

公司发展战略在2009 年将更加清晰。广船国际发展战略将围绕中船集团与公司本身的发展需求,立足做强灵便型液货船,确保特种辅助船,优化造船产品结构,拓展以客滚船为主的高技术船舶市场,推进非船业务重组整合。

公司发展战略之产品结构优化:具体目标是未来三年灵变型液货船占比由70%降到40%,特种船由15%提高到30%,钢结构业务由15%提升至30%。

公司发展战略之扩张:地理位置和有限的场地已经限制了公司的发展,按照广州市的城市规划,公司早晚面临搬迁,并且目前三个船台、一个船坞的生产能力已经饱和,新签的4 艘客滚船因生产能力有限,有两条外包给黄浦船厂协助生产。

公司计划择机收购现金流紧张的民营船厂,实现生产场地外迁。

对船舶行业周期的判断:我们认为船舶行业周期与资本支出周期一致或更长,根据1938 年的一篇论文《挪威造船业的再投资周期及其证明》,二十世纪三十年代挪威船队规模为全球第三,当时船舶的更新周期大概是十年,更新与新造需求相叠加,形成的船舶行业周期大约是五年。二战以后,世界经济结构变化和船舶技术进步,船舶行业周期明显加长。过去二十年的克拉克松新船成交价格指数显示,上一轮船舶行业周期(波谷-波谷)是从1987-2002 年大约是十五年。1987-90 年代初造船业恢复以及对油轮更新的需求造就了造船业的繁荣,其后出现美国金融危机,繁荣景气度出现下滑,97 年亚洲危机导致又一次下滑,1999 年,造船业人心崩溃,2001 年“9.11”事件,一直持续到2002 年。由于中国经济崛起,2003年-2008 年船舶行业由复苏到繁荣,大约持续了6 年之久。由于未来两年是交船的高峰期,还有约占现有运力44%的船舶在09-11 年交付,尤其是散货船订单,占现有运力的66%,交船高峰期在2011 年,因此我们预计2009 年-2011 年船舶行业仍以消化现有订单为主,处于萧条期,船舶行业最快将在2012 年复苏。

手持订单仍保持历史高位。2008 年底公司手持订单63 艘284 万载重吨,目前公司手订单仍有60 条,订单排到2012 年,2009 年计划签订10-12 条船。预计2010-2011 年订单中特种船的比例将会提高,现手持4 艘特种辅助船、4 艘客滚船、1 艘消防船。订单执行状况尚可,价格并未随船价的下跌做出调整,不过交船周期明显延长,验船条件更为苛刻。

预计 2009、2010 年完工量保持在18 条左右, 其中 2009 年特种船交船1-2 条,10 年交船3 条,11 年 交船4-5 条,每艘单价在1-1.2 亿美元,因此2011 年均价会略有提高。

高价钢材库存在一季度已消化完,虽然钢材价格有所反弹,但对成本的压力不大。

目前上海市场的20mm 船板的价格接近4000 元/吨,去年同期的价格是7200 元/吨,今年的均价相对2008 年下降约37%。