中船防务(600685.CN)

广船国际:净利下降源于毛利率下降、期间费用上升及公允价值下降

时间:09-04-28 00:00    来源:平安证券

2009年一季度收入增长而净利润下降50%,有三个主要因素为:毛利率下降、期间费用大幅上涨及公允价值变动收益减少。

2009年一季度广船国际仍要消化2008年三季度钢材库存,钢材成本高于2008年一季度,因此毛利率低于2008年同期;一季度毛利率13.42%,高于2008年四季度的13.08%,在好转,我们预计2009年2季度毛利率会进一步提升,三、四季度稳定在比较高的水平,全年毛利率15.5%左右。

一季度管理费用上升主要为研发费用支出,这块增长不会持续;财务费用同比上升主要是新订单减少,预付款现金流减少,利息收入减少,以及汇兑收益同比减少,预计这种状况在2009年其它季度也将持续。

我们预计广船国际2009年收入增长5%左右,全年业绩增长取决于毛利率的持续提升,钢材价格从2008年最高位下降约40%,因此广船国际2009年毛利率高于2008年无悬念。

预计广船国际2009年每股收益为1.8元,维持“中性”评级。