中船防务(600685.CN)

广船国际:先整后合,双重机遇

时间:15-03-30 00:00    来源:中信建投证券

事件

拟改名、增发收购资产过户、集团领导变更、发布澄清公告等。

简评

公司拟改名为“中船防务(600685)”

公司3月18日公告,将于近日完成发行A股股份及支付现金购买资产并募集配套资金项目的资产交割相关工作,公司将在作为全球领先的灵便型液货船制造商和国内最大军辅船生产商的基础上,进一步提升军船和海洋工程装备建造实力,实现军船、民船、海工等业务的全面发展。为全面体现未来上市公司业务内容和行业地位,拟将公司中文名称“广州广船国际股份有限公司”变更为“中船海洋与防务装备股份有限公司”,证券简称改为“中船防务”。

改名彰显南船军民总装唯一平台地位

公司改名符合我们预期,但名称好于预期、且进度略快。集团领导去年初首提“四大海洋装备”新概念:海洋防务装备、海洋科考装备、海洋运输装备和行业开发装备,广船改名“海洋与防务装备股份有限公司”、其中海洋装备就包括海洋防务装备,名称明显要突出“防务”(即军船)特性;同时新名称冠以“中船”打头,不在是“广州”小范围限制,彰显公司未来就是集团军船、民船总装的唯一平台!5月8日召开临时股东大会,方案通过后将正式改名。

关注广船重组速度

我们一直密切关注,广船从曙光项目到启航项目,进度一直超预期,创造出令市场刮目相看的“广船速度”。“曙光项目”(收购龙穴造船)2014年2月11日完成增发、2月18日完成股权划转,4月6日就停牌做第二步“启航项目”(收购黄埔文冲),间隔时间也就1个多月、中间还间隔着3月18日披露2013年年报;启航项目第一次董事会(重组预案)2014年10月31日召开、第二次董事会(重组草案)11月6日召开,间隔时间就6天,这在中国资本市场上是从来没有过的;12月26日广船国际重组材料报证监会,2015年1月19日补充材料,1月22日即停牌等待审核,2月2日有条件通过、3月3日证监会核准,从通知反馈、补充材料到停牌仅4个工作日,从证监会审核通过到核准也仅16个工作日!3月18日公司公告,广船拟改名为中船防务;3月20日公司再发公告,此次发行股份及支付现金收购资产(黄埔文冲、扬州科进)已经完成过户、交割,而此时股份还没发行、对价都还没支付。

南北船领导互换

3月25日下午,中组部宣布南船(中船集团)、北船(中船重工)的领导任命,原南船董事长胡问鸣任北船董事长、原北船一把手总经理李长印退休,原北船五把手副总孙波任北船总经理(二把手);原北船二把手董强任南船董事长,原南船二把手副总吴强任南船总经理、还是二把手(南船以前没有总经理,北船没有董事长)。从历史上看,南北船领导互换任职比较常见;原南船(中船集团)二把手副总经理吴强2004年4月开始任北船(中船重工)副总经理、2010年12月调任南船副总,目前北船副总陈民俊以前是外高桥造船总经理、江南长兴造船董事长、南船总经理助理,2010年12月任北船副总。但南北船交换一把手历史上还没有。从1999年7月分家,北船历任2任一把手,第一任黄平涛以前是702所所长、中船工业总公司军工部主任,1999年7月-2001年10月任北船总经理;2001年11月开始,李长印任北船总经理,以前有西安船舶设备公司总经理、集团副总经理经历;而南船这边,历经3任一把手,最早陈小津(1999.7-2008.6)有天津船舶公司副总、中船工业总公司贸易公司副总等经历,第二任谭作钧(2008.7-2012.6)从香港华联船舶总经理、外高桥造船董事长开始、集团副总到总经理,第三任胡问鸣(2012.7-2015.3)、以前工作经历有中航一集团副总(2002.3-2008.5)、兵器集团副总(2008.10-2010.7)、中船集团副总(2010.7-2012.7),2012年7月任南船董事长。

南北船合并的可能性大

在北船央企专项巡视近半(2月27日入驻、巡视2个月)、南船(广船)增发还没完成的3月25日,在北船一把手退休之际,中组部宣布南北船新领导任免,南船原领导入主北船、意义深远。实际上自今年元旦以来,市场就有南北船合并的传言;相对来说,南船资产规模较小、盈利水平较弱、上市公司市值也不及,而北船资产证券化率已经较高。我们判断,南北船合并可能性大,这也是继南北车、中电投国核合并之后,最有可能贯彻“一带一路”战略规划的合并动作。

南北船合并加大南船(广船)投资机会

关于领导交换,市场最担心的问题就是会不会影响南船(特别是广船)的后续资本运作和进度。我们判断,原北船领导入主南船,不会影响南船原领导既定的资本运作方针的执行;南北船合并,将以北船为主导。广船第二步资本运作,包括更名为“中船防务”、收购资产交割都是在增发结束前就完成,预计南船未来可能的资本运作进度会继续很快。按弹性顺序,我们重点推荐建议买入中国船舶、广船国际、中国重工。基于南船军民总装唯一平台和未来可能的被合并预期,我们提高广船目标价到80元、维持买入评级。