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广船国际14年报点评:非经常性损益扭亏为盈

时间:15-02-17 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2014年年报。

简评

非经常性损益是去年扭亏为盈的主要原因

2014年,公司实现营业收入95.31亿元,与上年度相比增加63.25%,实现归属于母公司股东的净利润为1.51亿元,对比上年度-2.19亿元、扭亏为盈、净利大幅增加3.7亿元,摊薄每股收益0.15元;不分红、不转增。公司业绩符合预期;前三季度,公司净利润还是-6.15亿元,全年实现扭亏主要是四季度转让股权带来的非经常性损益所致,扣除非经常性损益后2014年公司净利润-6.05亿元、每股收益-0.59元。

产能利用率不足,造船毛利率为负

2014年,公司实现船舶开工23艘、下水25艘、完工18艘,完工交付124.25万载重吨、同比增长13.03%;造船业务实现收入82.68亿元、同比增长81.23%,但毛利率-2.68%、同比下降4.08个百分点。我们认为,去年初收购的中船龙穴产能利用率不足是毛利率为负的主要原因。去年,公司承接造船订单18艘、259.82万载重吨;2015年,公司计划承接合同金额100亿元,完工交船217万综合吨、同比将大幅增长。

转让股权带来投资收益、营业外收入大增

去年,在毛利率为负、公允价值变动收益同比减少约1.59亿元的情况下,公司净利润仍为正,主要是投资收益和营业外收入大增。去年公司实现投资收益3.95亿元、同比增加1.9亿元,其中转让广船实业100%股权实现投资收益3.02亿元、转让广州金舟船舶科技100%股权实现投资收益0.3亿元、减持小非招商轮船股票实现投资收益0.31亿元。去年营业外收入8.13亿元、同比增加6.3亿元,其中转让广船实业获得搬迁补贴收入5.6亿元。

看好平台地位,维持买入评级

我们认为,目前民船盈利水平较差、而军船有相对稳定的毛利率水平,此时进行军船资产收购会带来较大的业绩弹性;而我国海军装备建设正进入第三个高峰期,我们认为现在是军船资产证券化的最佳时机。我们判断,广船收购黄埔文冲只是中船集团军船资产证券化的开始,广船将继续收购集团其他军、民船资产,最终成为军民总装的大平台,市值向中国重工看齐!珍惜市场调整带来的买入机会,维持50元目标价和买入评级。