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广船国际:新启航、新形势、新要求、新跨越

时间:15-02-17 00:00    来源:申万宏源

事件:广船国际发布2014 年年报,公司2014 年实现营业收入95.31 亿元,同比增长63.25%,实现归属上市公司股东净利润1.51 亿元。

投资要点:

“新广船”带来新气象。2014 年是公司收购完成龙穴造船合并的第一年,通过两厂的深化融合,公司逐步适应了两厂三地的生产模式,南沙厂区的生产逐步步入正轨,全年营业收入创历史新高,收购龙穴造船的产能优势和协同效应初步体现。2014 年公司在传统船型市场继续保持领先地位,同时承接高新技术、特种船等订单达到船海订单的历史最高水平42.88%,产品结构日趋完善。

广船新架构已现。中船集团华南最大的民船企业龙穴造船的低价注入,加上中船集团核心军工资产黄埔文冲船厂的注入,使得广船国际在作为全球领先的灵便型液货船制造商和最大的军辅船生产商的基础上,进一步提升了公司军船和海洋工程装备建造实力,实现军船、民船、海工等业务的全面发展。

公司或成中船集团资产整合核心平台。通过此次整合,广船国际既涵盖了中船集团华南区域的资产也涵盖了华东的体外资产。我们认为此举预示着中船集团的资产整合放弃属地化整合的概率增加,预计中船集团有可能将造船、海工业务整体注入广船国际,未来华东类资产整合(包括沪东中华和江南重工等核心军船资产)值得期待。

《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已获国务院通过,民船竞争格局优化。我国造船行业稂莠不齐,加速落后产能小型船厂淘汰,深度调整造船业竞争格局,对于调整整个造船行业的产业结构具有重要意义,转型升级后造船行业强弱对比将会更加明显,行业集中度也会大大提高,公司作为中船集团重要造船平台将直接受益。

投资评级与估值。我们维持2015、2016 年EPS 为0.25 元和0.40 元, 预计2017 年EPS为0.52 元。由于公司注入华东类核心军工资产的概率较大,维持买入评级。