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广船国际:拟增发注入集团华南地区核心军品资产

时间:14-11-04 00:00    来源:招商证券

事件:

广船国际公告,拟以发行股份和支付现金相结合的方式向中船集团购买其持有的黄埔文冲100%股权,其中,以发行股份方式购买黄埔文冲85%股权,以支付现金方式购买黄埔文冲15%股权;以发行股份的方式向扬州科进购买其拥有的相关造船资产;同时,公司拟采用询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%。购买资产发行的股数是3.399亿股,配套融资发行股数不超过1.11亿股。

评论:

1、此次收购于行业最底部,收购资产估值远低于船舶A 股,更低于军工行业估值水平。

本次拟购买黄埔文冲 2012年及2013年归属于母公司所有者的净利润分别为2亿元和2.69亿元,拟购买资产预估定价为45.27亿元,2012年和2013年对应的市盈率倍数分别为21.33倍和16.82倍。黄埔文冲于所有者权益为27.99亿元,对应市净率为1.62倍。本次拟购买扬州科进持有的相关造船资产与评估基准日的账面价值为12.9亿元,预估值为16.6亿元,拟作价9.68亿元,相应的市净率仅为0.75倍。本次重组标的资产的作价合计约54.95亿元。

2、注入中船集团华南地区核心军工资产,成为军工上市公司。

本次重组完成后公司将站在国防建设以及“发展海洋经济、建设海洋强国”的战略和全局高度,以“军民高度融合、造船能力最强、适度相关多元”为总体战略目标,坚持“军品为本,民品兴业”的发展战略和“做强军品、做大海工、做优民船、突破非船”的发展思路,通过“转方式、调结构”实施全面转型发展。

本次重组完成后,公司产品涵盖军民两大类船舶,进一步加强海洋工程装备和特种船的业务能力,提升了综合实力和竞争力。黄埔文冲(含子公司)的军用船舶产品包括导弹护卫舰、导弹护卫艇、导弹快艇等各类战斗舰艇和辅助舰艇等;民用船舶包括公务船、灵便型散货船、疏浚工程船和支线型集装箱船等;此外,还拥有海洋工程辅助船、自升式钻井平台等海洋工程装备及船舶修理改装等产品和业务。

军用船舶方面,在公司现有领先的军辅船市场份额基础上,进一步扩展到各类战斗舰艇和辅助舰艇等。民用船舶方面,业务范围涵盖油船、散货船、集装箱船三个常规船型,同时在公务船、半潜船、疏浚工程船、滚装船等特种船方面实现全面领先,在海洋工程装备方面进一步将产品范围拓展至海洋工程辅助船、自升式钻井平台等。

3、估算黄埔军船业务收入规模65亿左右,净利润3.5亿左右。

2013年黄埔文冲收入100亿,是广船国际的2.4亿。黄埔文冲合并范围主要的子公司文冲船厂(100%)2013年营业收入为27.5亿,黄海海工收入5.85亿,我们估算黄埔的军船收入规模为65亿左右。净利润主要来自于黄埔军船和文冲民船两块,由于这几年民船亏损,我们计算军船的利润为3.5亿左右,比较稳定,远高于合并后黄埔文冲的净利润。