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广船国际:将形成军船、海工和民船三足鼎立之势

时间:14-11-04 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

结论:预计公司2 014-16年EPS 分别为0.03、0.07、0.78元,首次覆盖目标价31元,相当于2014年4.6倍PS、6.55倍PB,估值高于同类公司水平,主要考虑定增预案,给予溢价,增持评级。

公司盈利稳中有升:①积极通过处臵资产平滑龙穴造船的短期不利影响, 公司9月已公告处臵5块资产,预计将于2014年完成资产转让,带来近十亿营业外收入。此外,考虑荔湾厂区启动搬迁程序,判断2014-17年将持续存在土地等资产处臵带来大量营业外净收入的可能性。②受益行业供给收缩,市场向公司这样的优势企业集中,公司民船盈利能力终将回升。

收购黄埔文冲100%股权,充分享受军船和海工装备景气:①提升军船占比,更加受益舰船快速发展期。公司现有业务军船主要是军辅船,收购黄埔文冲后,将进一步扩展到各类战斗舰艇和辅助舰艇等,更加全面受益海洋强国战略;②壮大海工装备业务,通过收购黄埔文冲并配套募集资金, 完善海工装备业务,受益我国发展海洋经济的大战略;③按照分部估值, 军船按照国防军工行业平均PE 估值,其他业务按照船舶海工行业平均PB 估值,我们认为黄埔文冲总体对应市值不低于319亿元。

收购扬州科进相关造船资产,解决公司灵便型液货船产能转移问题:公司在广州市政府调整城市规划的背景下,面临战略性产能转移和优化资源配臵的现实要求。通过收购扬州科进持有的相关造船资产,为广船国际原有全球领先的灵便型液货船产能的战略性转移奠定基础。

风险因素:搬迁对生产经营的不利影响、收购黄埔文冲失败的风险等。