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广船国际:收购集团资产,规模化整合提速

发布时间:2014-11-04    研究机构:安信证券

黄埔文冲注入,打造广船巨头。公司将向中船集团发行股份购买黄埔文冲85%股权,向中船集团支付现金购买黄埔文冲15%股权;向扬州科进发行股份购买其持有的相关造船资产,本次重组中上市公司发行股份购买资产的股份发行价格为14.17 元/股;同时上市公司拟向不超过10 名特定投资者非公开发行股票募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%。非公开发行的价格不低于16.48元/股,交易完成后公司股本将增加到14.80 亿。

收购后业务结构更加丰富,盈利能力明显增强。广船国际收购的黄埔文冲是华南地区军用舰船、特种工程船和海洋工程的主要建造基地,也是目前中国疏浚工程船和支线集装箱船的主要生产基地。军用船舶产品包括导弹护卫舰、导弹护卫艇、导弹快艇等各类战斗舰艇和辅助舰艇等;民用船舶包括公务船、灵便型散货船、疏浚工程船和支线型集装箱船等。收购后最终形成包含军用船舶、民用船舶、海洋工程装备及船舶修理改装等多产业布局。黄埔文冲2011-2013 年净利分别为7.14、2.12、2.69 亿元,广船2013 年净利为0.14 亿,此次收购大大丰富了公司的业务结构,增强了公司整体盈利能力。

中船集团规模化整合,资产证券化逐步提高。广船国际、黄埔文冲、扬州科进2013 年营业规模分别为41.66 亿元、 200 亿元、 1.7 亿元,通过此次整合有效的推动了中船集团资产证券化,中船工业集团资产证券化程度仅30%左右,未来仍然具备较大的整合空间,通过上市平台的融资等功能可以发挥资本市场对中船集团发展壮大的支撑作用。

买入-A 投资评级,6 个月目标价24.8 元。我们预计公司2014 年-2016 年的EPS 为0.05、0.22、0.26 元(未考虑并表),给予军工资产50 倍PE,民船资产1.8 倍PB,对应大约为368 亿的市值,按照发行后总股本计算,每股价格24.8 元,大约有45%涨幅。

风险提示:资产注入不达预期,航运市场需求受全球经济影响增长不足,原材料价格攀升。

申请时请注明股票名称