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广船国际:军民产业重构,广船扬帆远行

时间:14-11-03 00:00    来源:广发证券

广船国际公布重大资产重组预案,拟向中船集团购买其持有的中船黄埔文冲100%股权(预估值和拟作价45.3亿元,其中,85%以发行股份形式购买,15%采用现金支付),以发行股份的形式向扬州科进购买其拥有的相关造船资产(预估值16.6亿元,收购拟作价9.7亿元);同时,公司拟非公开发行股票募集配套资金不超过18.32亿元(按预估值计算)。

产业重构:广船国际此前以中小型液货船为特色产品,此次收购扬州科进(原以)相关资产后,将部分相关产能转移到扬州,而原有荔湾厂区根据广州市“退二进三”的城市规划要求,实施搬迁(地块收益)。2014年初,广船国际通过H股增发收购龙穴造船,后者主导产品为好望角型油轮/油轮船、VLCC、VLOC等。通过此次发行股份和现金收购,广船国际将获得黄埔文冲的船舶建造和修理业务,其中包括各类战斗舰艇、民用船舶、海洋工程装备,目前,黄埔文冲的长洲厂区地块、文冲厂区地块均列入搬迁范围(地块资产不列入此次收购范围),未来还将落实搬迁(政府相应补偿)。

整合潜力待释放,集团整合仍有空间:广船国际(含龙穴)在2014年初持有订单711万载重吨,考虑到船价走势和排产周期,我们预计公司2015年利润率开始出现改善。而收购的黄埔文冲的盈利能力较强,2013年收入为100.0亿元,净利润为2.7亿元。完成收购后,我们认为“大广船”的业务格局在中船集团已处于领先位置,未来中船集团的整合仍有较大空间。

盈利预测和投资建议:根据分项业务情况,我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入8,606、10,224和11,682百万元,EPS分别为0.060、0.300和0.590元(暂未考虑收购影响)。结合行业需求回暖,产能有所收缩,公司综合竞争力突出,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:全球宏观经济波动导致航运和船舶市场需求波动的