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广船国际:复牌将有翻番以上表现

时间:14-11-03 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布重大资产重组预案。

简评

定增收购资产同时配套融资

公司在停牌近7 个月后终于发布发行股份及支付现金收购资产、同时配套融资的预案,内容包括:以14.17 元的价格发行33988.93万股,收购中船集团持有的黄埔文冲85%股权(27157.6 万股)、扬州科进的相关造船资产(6831.33 万股);以不低于16.48 元的价格向10 名机构投资者定增不超过11115.15 万股,募集不超过183177.72 万元(交易总金额的25%),用于收购黄埔文冲15%股权、投资龙穴厂区海工基地和补充流动资金。

收购资产完善产品结构、提升盈利水平

此次重大资产重组带来三个好处:首先,黄埔文冲主营导弹护卫舰等军船、海工装备、海洋救助船等公务船,以及支线集装箱船和挖泥船等特种船,是对目前广船主营的灵便型液货船、VLCC、VLOC 等很好的补充。其次,2013 年广船收入58.38 亿元、净利润-2.19 亿元,黄埔文冲收入99.96 亿元、净利润2.68 亿元,黄埔文冲盈利水平强于广船。最后,广船面临搬迁,收购扬州科进的相关造船资产可以解决广船搬迁地址选择问题、且离上海更近。

广船将成为中船集团整体上市的平台

我们在今年4 月15 日深度报告《收购军品,叠加弹性》中明确预计,以广船国际为平台对华南地区造船类资产进行整合,以中国船舶为平台对华东地区造船类资产进行整合;完成属地化整合结束后,必将解决同业竞争问题,从而实现船舶类资产的整体上市、保留一个上市平台,重点关注广船国际有H 股上市平台。在7 月28 日深度报告《广船最安全》中更明确了“广船成为中船集团整体上市的平台可能性大”的三个理由:H 股的平台优势地位、可能的改名、董事会秘书更换(详情参见深度报告)。

复牌将有翻番以上表现

首先,补涨的需求。广船停牌期间上证指数累计上涨17.55%,而军工指数最大涨幅高达68.8%。其次,收购资产带来的业绩弹性。黄埔文冲的军船资产盈利水平明显好于目前民船,而目前广船由于龙穴造船负担较重、业绩亏损。最后,继续整合的预期,这也是最重要的。我们认为,广船收购黄埔文冲不是收购军船资产、资本运作的终结,广船将继续收购中船集团其他军民船资产、最终成为中船集团整体上市的平台。维持35 元目标价和买入评级。