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广船国际:收购龙穴造船只是开始

发布时间:2013-11-27    研究机构:中信建投证券

事件

针对市场关心的三个问题,我们做了交流和研究。

简评

关于新船订单和价格

新船订单复苏从去年底就已经开始了,价格是从今年6、7月份开始上涨。我们预计今年全球新船订单1.2亿载重吨左右,明年新船订单有所下降、全年到1亿载重吨;新船价格会继续小幅上涨,涨幅在5-10%。广船目前接单超过100亿元,累计34艘、331.4万载重吨,有部分大船是为龙穴接单;预计明年接单还能达到100亿元左右。

关于搬迁和土地升值

广船收购龙穴造船,契合广船搬迁找地、响应去产能号召等因素。资产评估不到10亿元,应该是比较便宜的,当初建设投资70多亿元。广船搬迁龙穴,可以很好提高龙穴造船产能利用率。目前广船还没有和市政府谈搬迁及补贴问题。我们假设按照52万平米搬迁厂区面积、3万/平米的单价、补贴6:4分成(广船60%、市政府40%)测算,搬迁会获得补贴90多亿元,相当于增加每股净资产9元(按增发H股后总股本10.03亿股测算)。

关于收购黄埔等其他船厂

最早2011年3月,中国船舶计划定增收购龙穴造船,后来由于船市、二级市场的变化而有效期到期、自然终止。广船收购龙穴造船体现中船集团收购、重组、整体上市的新思路是从大船(600150)、小船(600685)、船配(600072)到属地化原则。我们预计,广船未来收购文冲造船、黄埔造船的可能性较大。文冲船厂主营3万吨散货、支线集装箱船和挖泥船等;黄埔造船主营5-7万吨散货船、PSV海工辅助船和水面舰艇等军品。收购文冲、黄埔,广船的产品结构将进一步优化;而且收购龙穴岛的文冲修船基地和黄埔造船的海工基地,可以将龙穴基地连成一片。

今年是布局造船股最佳时机

对造船股,我们一直的观点是:行业订单最差的时候2012年已经过去、今年快速复苏,业绩最差还没到、乐观是2014年,股价表现和订单相关性大、对长线投资者而言今年是布局造船股最佳时机。

调高目标价与投资评级

假设给与广船1.5-2倍PB估值,加上9元的土地升值安全垫,目标价在18.5-21.7元。调高目标价到20元、调高评级到“买入”。

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