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广船国际:新船造价低迷至合同亏损压力不减

时间:13-01-23 00:00    来源:海通证券

广船国际2012年度业绩预减公告:预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将减少80%到99%;2011年实现归属于上市公司股东的净利润5.18亿元;主要原因在于,受船市下滑的影响,2012年在建船舶价格出现大幅下跌致使造船利润减少,并对2012年部分在建及新承接船舶进行了计提减值准备。

点评:

受制于造船行业和下游航运行业产能的双双过剩,新船造价2010年以来整体低迷,2012年新船造价较2011年整体又出现了5%-10%的下滑,造船行业新接订单亏损压力不断增加。

公司从2011年开始对预期亏损合同大幅度计提资产减值损失有利于后续业绩的稳定,行业层面我们判断新船造价有望在2013年下半年出现缓慢复苏。

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.15、0.24和0.28元,2012年每股净资产约6.51元;在行业处于底部后期阶段,我们建议按PB进行估值,按1.2-1.5倍2012年PB水平给于合理价值区间7.81-9.77元,对应2013年PE水平为32.55-40.88倍;公司最新股价13.48元,对应PB2.07倍,注意估值回调风险。

风险提示

(1)若下游航运运力过剩和造船行业产能过剩的局面不能有大的改善,则新船造价复苏幅度有限,当前新接订单亏损局面恐仍将持续;(2)对新接和在手低价亏损建造合同计提资产减值损失的规模和时点存在不确定性。