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广船国际:充足订单和业务结构优化助推公司抵御行业寒冬

时间:11-08-09 00:00    来源:广发证券

总体观点:

从行业的发展逻辑来看,我们维持前期对造船行业的主要研究观点:现有航运运力过剩严重,我国造船行业仍然处于U 型底部。从调研的反馈来看,我们认为广船凭借充足的订单和逐渐优化的业务结构,具备一定的业绩抗跌能力。

公司订单情况:量充足、价下滑、结构优化

从量的角度来看,公司今年上半年再次新签7艘订单,在趋势上反映出公司已逐渐走出了金融危机时的行业最低迷阶段。从船价的角度来看,行业整体表现出明显的下滑趋势,我们预计行业整体下滑幅度已经达到20%左右,未来继续下滑空间已经有限。广船方面,公司接单船价高于行业平均水平五、六个百分点。从订单结构来看,公司盈利能力更强的特种船占比有所提高,产品结构趋于优化。

盈利预测及投资建议:

我们预计公司 2011-2013年全面摊薄EPS 分别为1.00元、1.04元和1.19元,对应2011年动态PE 为22倍。

综合考虑造船海工行业整体的估值水平,我们认为广船国际目前的估值基本反映了公司和行业的基本面。在行业整体复苏之前,估值提升空间有限,我们给予公司“持有”的投资评级。

从长期来看,公司具备整体搬迁带来土地价值重估以及中船集团资产整合的预期,建议投资者密切关注相关动态。

风险提示:

航运复苏反复的风险;船价下滑超预期的风险;订单延期或撤单的风险。